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      上完美股又上港股,蔚來理想小鵬為何折騰?

      深度資訊

      理想也等不及了。今天早晨,據港交所文件,理想汽車通過了港交所上市聆訊,將以雙重上市的方式回歸港股。

      僅在半個月前,成為“新造車三杰”中率先成功赴港上市的一位。在港上市儀式上,新任港交所CEO歐冠升出席,并且把小鵬的上市稱為“2018年上市改革所推動的另一個重要里程碑”。而上一個能夠被港交所稱為里程碑的事件,應該是2019年阿里巴巴回港二次上市。

      港交所給小鵬戴了這么大一頂帽子,是因為在二次上市大潮之下,小鵬卻是三年以來首只在紐約、香港雙重上市的中概股,在其示范效應下,港交所希冀會有更多中概股考慮以雙重上市的方式回流。

      但這對小鵬來說并不是多么“占便宜”的事兒。相比起二次上市,雙重上市制度整體要求會嚴格許多,流程更加復雜,需要花費更多的時間和成本,且兩市場股票無法跨市場流通——事實上,“雙重上市”只是小鵬與理想的無奈之選,二者都于2020年赴美上市,因此按照港交所要求(二次上市需在合資格交易所擁有至少兩個完整會計年度合規記錄),最早只能在2023年提交二次上市申請。

      但小鵬與理想都等不及了。此外,本就符合二次上市要求的蔚來,已更早一步于3月的第三周就提交了赴港上市的申請,但由于涉及用戶信托持股等問題而被推遲。

      距離理想與小鵬前后腳赴美上市僅過去一年,但關于新能源市場的一切,在這一年里以不可思議的速度變化與前進?,F在,“蔚小理”統一步調赴港上市——被市場公認為國內造車新勢力頭部梯隊的它們在急什么?三家攜手赴港上市背后,新能源車市場又有怎樣的暗流在悄然涌動?

      不融資,就沒錢?

      根據去年理想美股上市時披露的招股書,截至2020年Q1結束,其持有的現金、現金等價物以及受限制現金總值為14.3億人民幣,與造車需要的龐大投入相比捉襟見肘。

      時隔一年,“蔚小理”賬面上的錢看似多了起來,但對融資的需求卻并沒有減少。

      先來看看小鵬、理想和蔚來目前賬面上的情況。招股書顯示,截至2021年4月底,小鵬汽車擁有現金及現金等價物、受限資金約為294億元,加上此次港股上市可募得的約150億港元,小鵬汽車的糧食囤得相對比較足。而根據赴港最新的聆訊資料顯示,理想汽車的這一數字達到了100億元。蔚來一季度財報顯示,該數字則達到了289億元。相比起一年前都“富?!绷颂?。

      但同時也看看它們的盈利水平。財報顯示,2020年,蔚來、小鵬、理想凈虧損分別為53.04億元、27.32億元、1.52億元。其中理想汽車在上一季度短暫地實現了盈利,讓人看到了它們造血的希望。但好景不長,今年Q1理想又轉為虧損,高達3.6億元。要知道,這一數字超過了去年全年理想虧損的總和。

      雖然暫時來看手頭寬裕,但“三劍客”實際上仍不具備自我造血能力,簡單來說如果只靠企業自己,賬面依舊只出不進。

      造車是一門多費錢的生意已經無需贅述,在自己仍無法規?;那闆r下,“蔚小理”只能依賴于外部融資。

      值得指出的是,上市并非一個“一次性”的融資手段,IPO后企業可以通過增發等方式在二級市場持續拿錢。美股上市后,蔚來、理想、小鵬都在不斷地嘗試各種融資手段:

      蔚來、理想、小鵬“囤錢”的動作并未隨著IPO、毛利轉正而停止。有教訓在前,蔚來美股上市后仍一度瀕臨破產,新勢力沒能實現穩定盈利之前都仍需警惕現金流危機。因此,理想、小鵬在美股上市僅一年后,就搶用雙重上市的方式赴港IPO,這透露出它們對融資、對更多的融資渠道的迫切渴求。

      結合目前已更加激烈的市場競爭,這種“渴求”更加合理化。

      在2021年上半年以來,新造車這條火熱的賽道又擁擠了幾分,包括之前的投資人也成了現在的對手。曾經投資過蔚來和小鵬的小米,如今成為了新造車行業中的有力競爭者:雷軍親自掛帥小米汽車,宣布10年投資100億美元。而2017年1億美元入股蔚來的百度,也在今年2月與吉利汽車合資成立了集度汽車,并宣布將在5年投資500億元人民幣。

      搶錢的人多了,給錢的人少了,更何況是曾經的“金主”帶著大量資金親自下場了,囤錢不能停的“蔚小理”,自然不得不急。

      不花錢,就輸了?

      缺錢一直都是缺的,但隨著新能源車市場階段的不同,錢的用途、流向、價值有所變化。

      去年,蔚來、理想、小鵬齊聚美股,同時多家造車新勢力被清洗出局,這標志著以“能否量產”為標準的新造車第一階段的形成。在一番大浪淘沙之后,存活下來并日漸壯大的頭部車企正面臨著新一輪激烈的競爭。

      而這第二階段的競爭,落腳在了軟件的壁壘、基建的完善、市場的擴張上,這正是驅使著蔚來、小鵬、理想不斷囤錢的銷金窟。

      先來看技術層面,經過了近10年的發展,現在新造車們的比拼已經從“怎么造出車”來到了“怎么造好車”,這要求對網聯化、智能化相關的前沿技術進行更多投入。因此,即使跨過了量產這一門檻,新勢力們對技術的投入是更多了而不是更少了。

      小鵬在港上市的招股書中顯示,此次募集而來的150億港元中45%的資金(約為67億港元)都將用在技術研發上。蔚來的一位負責人也表示,接下來幾年,每年也將保持50億元以上的研發投入。拿今年的數據來看,2021年第一季度,蔚來、理想、小鵬的研發投入分別為6.87億元、5.15億元和5.35億元,研發費用在整體營收中的占比分別為8.61%、14.41%、18.13%。

      技術研發之外,隨著競爭的加劇,對各家車企的生產效率以及配套的充電樁數量提出了更高的要求。

      新造車勢力都在積極布局自己的產能基地。據傳,理想擬投資60億元,在北京建立生產基地;小鵬注入15億港元,除提升肇慶工廠的產能之外,還“計劃在廣州和武漢新建預計年產能均可達100,000輛的智能電動汽車生產基地”。三家中,走代工的蔚來截止目前已向自己的代工廠江淮汽車支付了12億元,如果想要自建工廠,費用只會更多。

      此外,對于充電樁等新能源“新基建”,各家車企也加大了投入。走換電路線的蔚來計劃年底擁有700座換電站,并以每年600座的速度進行新增;小鵬的目標是在2021年底建立超過500座自營的超級充電站,現在這一數字是172座。

      修煉內功是一方面,隨著越來越多的新能源車型上市,隨著車企不斷向更多市場尋找增量,轟轟烈烈的市場大戰已經全方位打響。

      比如下沉。小鵬瞄準了下沉市場,據Tech星球消息,今年小鵬將布局更多的三四線城市,如馬鞍山、莆田、包頭、洛陽、張家口、溫州等地。

      比如出海。今年5月6日,蔚來就宣布了自己的“挪威戰略”,并在本月向挪威市場運送了計劃交付的首批ES8;小鵬也在招股書中表示將拿出5%的資金來用于進軍歐洲市場,并已經收到了來自挪威的將近8000萬元的貸款。

      再比如門店數量的擴張。根據招股書,小鵬擬拿出約30億港元,“用于擴大我們的銷售、服務和超級充電網絡,并提高銷售和市場營銷人員的技能和服務質量,以便更好地為我們的客戶服務?!崩硐肫嚳偛蒙騺嗛苍诮衲晏岢?,理想汽車零售店計劃在今年達到200家,涵蓋100個城市。

      做技術、搞基建、搶市場,每一件事兒都需要花錢,并且都不是小數目的錢。

      如今,熱得發燙的賽道上,有第二梯隊如威馬、哪吒虎視眈眈,跨界而來的小米、百度、360摩拳擦掌,包括賈老板也開啟了回國倒計時?!拔敌±怼币柟虄瀯?,就得在技術和市場上做更多持續的投入,盡可能與后來者拉開差距。

      但事實是,新造車以量產為門檻淘汰掉一批玩家后,理想、蔚來、小鵬雖然成為了第一梯隊,但無論是在技術的“硬實力”還是市場的“軟實力”上,三家之間的差距并沒有真正地拉開,尚沒有足夠王牌的技術或市場優勢,也都沒有持續的自我造血能力。

      不得不承認的是,新造車依舊處于“無論做什么都需要錢”的軍備競賽階段,即便燒錢燒了這么多年,到今天拼的還是誰的資本更雄厚。

      不上市,就掉隊?

      除融資之外,新造車三劍客齊齊赴港上市背后,還有更多因素值得推敲。

      逆水行舟,不進則退。今年擁有二次上市資格的蔚來,無論從企業需求、市場風向、還是管理層所透露的信號來看,赴港上市是板上釘釘的事。在這樣的情況下,小鵬和理想只得跟上。

      上市所產生的融資、重估、品牌效益等等,會在企業后續發展中持續作用。從事實上看,率先上市的蔚來無論是市值還是營收規模,相比小鵬、理想都略勝一籌;成功在美股上市的“蔚小理”,也確實是造車新勢力的頭部梯隊。而反觀目前仍在科創板排長隊的威馬,已經被人忘記其曾競爭過“新造車TOP3”的位置。

      當然,決定新造車市場排名的原因非常復雜,但IPO確實是重要的影響因素之一。

      尤其是在當下,各家都在技術上砸錢,恨不得“一夜之間”推動智能電動車各項技術上一個臺階,如果理想、小鵬等到2023年才開始謀劃二次上市,那么兩年間可能在技術以及市場份額上落下的差距或將難以彌補。

      此外,現階段采取雙重上市的方式回歸港股,除了操作難度較大、監管較嚴格外,也并非沒有自己的優勢。

      一方面,港股投資人對新造車的認可度較高?!拔敌±怼敝新氏鹊顷懴愀鄣男※i上市后,獲阿里巴巴持股近15%,花旗、浦銀國際都首次給予小鵬“買入”評級。此外,有報道稱知情人士曾表示,理想汽車盡管上市時間不足一年卻急于回港募資,主要是因為考慮到當下新能源板塊是風口。

      市場這么多錢,板塊正當風口,此時不趁機拿錢才是真的“三傻”。

      另一方面,中概股正面臨越來越嚴峻的監管風險。滴滴等多家赴美IPO企業被調查、培訓機構不得上市等消息,致使中概股在近段時間被“血洗”,這使得在美上市企業回歸母國資本市場的意圖更加迫切。

      小鵬先行一步,理想赴港上市的靴子也已經落地,蔚來二次上市也只是時間問題。新一輪的融資即將開啟,新造車競爭更為激烈和殘酷的階段或許正在拉開帷幕。

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